2026年3月3日近期外资研报要点

3/3/2026, 6:06:21 AM

本批研报重点关注英伟达在半导体调研中展现的增长潜力。共识点在于，超大规模云服务商的资本开支具备极强韧性，2027年的计算产能规划已提前开启，且Blackwell与Rubin平台的市场需求远超预期。同时，英伟达在网络业务上的野心巨大，目标在年底前实现收入超越同业总和。分歧点则集中在毛利率的波动与客户结构演变上：虽然公司坚持75%的长期毛利率目标，但新项目启动阶段的利润率不确定性仍是焦点；此外，关于非云服务商（如主权AI、企业端）长期增速能否真正超越传统云巨头的预测也存在讨论空间。

逐篇研报

瑞银 | 英伟达（NVDA.US） | Buy | $245.00 | 超大规模云服务商已启动2027年产能规划，现金流足以支撑持续投资；网络业务增长迅猛，目标年底收入超过所有竞争对手总和；长期毛利率目标定为75%，依靠性能优势抵消成本压力；通过投资生态系统和定制化HBM确保供应链稳定。 [引用1]

共识与分歧

超大规模云服务商的资产负债表强劲，支持其在AI领域的超前投资。 [引用1]
网络业务已成为公司核心增长点，其收入规模已位居全球前列。 [引用1]
长期毛利率维持在75%水平是基于产品性能和总拥有成本（TCO）优势。 [引用1]
市场对新产品发布初期可能引起的毛利率小幅波动持有不同预判。 [引用1]
关于非云服务商客户（占比约50%）长期增速能否持续跑赢云巨头存在观点分歧。 [引用1]