调研纪要

以下内容来自资深行业专家：

Q&A

目前菲尼萨的主要客户有哪些？

菲尼萨目前最主要的客户是英伟达和谷歌，这与旭创的客户重合度较高。Meta和AWS方面，AWS主要由新易盛供应，菲尼萨在这方面的份额相对较少。Meta曾希望增加订单，但由于价格竞争力不足，订单量也较少。Oracle方面，菲尼萨占有约30%的市场份额。

菲尼萨在谷歌和英伟达的市场份额如何？

在谷歌方面，旭创占有约60%的市场份额，而菲尼萨大约拿到25%。Lumentum也有一定份额，其80%的营收来自于谷歌代工厂。在英伟达方面，旭创基本上占了50%的市场份额，而菲尼萨原来有25%，现在大概20%，因为新易盛逐渐进入该市场。

菲尼萨毛利率和净利率较低的原因是什么？

菲尼萨毛利率和净利率较低主要是由于研发成本高昂。许多核心芯片、器件、隔离器、滤光片等都是自主研发生产，因此摊销费用高。此外，由于人工成本和制造成本较高，两者共同导致净利率偏低。

稀土断供对行业影响如何？

稀土断供这对行业产生了重大影响。例如住友子公司Grand Opt去年下半年扩产后，由于稀土断供导致原材料短缺，不得不减产甚至可能停产。这使得新易盛和旭创供应链受到严重影响。而对于菲尼萨来说，中日关系虽然紧张，但并未完全断供，只是审批速度和量有所减少。

菲尼萨光芯片自制情况如何？

菲尼萨在北美德州建造了一个6英寸晶圆工厂，并获得美国3,300万美元半导体法案补贴，于2025年8月开始生产。这显著提升了光芯片供应能力。目前理论峰值产能为每年3,200万颗100G芯片，相当于400万个800G光模块。此外，还有稳定每年出货800万颗三英寸磷化铟晶圆产线。

未来毛利率提升空间如何？

预计未来毛利率将有所提升，一方面由于自制芯片及隔离器等关键组件带来的成本优势；另一方面硅光方案的大力推广也将助力毛利率提升。类似旭创过去三个季度持续提升毛利率。

旭创在硅光技术方面的进展如何？

旭创在硅光技术方面取得了显著进展。自2025年第三季度开始，800G产品已经开始出货，并且持续放量。今年（2026年）一季度，1.6T产品也开始出货，这些产品都是去年（2025年）经过客户测试后投产的。

硅光生产工艺及其优势是什么？

硅光生产工艺基于传统集成电路的CMOS工艺进行改造，包括掺杂方式和刻蚀方式等方面的调整。这些改造使得硅光器件在带宽调制效率上有显著提升。目前主要头部厂商如续创、新易盛等都选择在Tower进行生产，因为Tower的工艺良率高、稳定性好且性价比高。此外，未来接收端探测器也会逐步采用硅光替代传统材料，这将进一步扩大市场需求。

谷歌未来几年的需求情况如何？

谷歌对未来几年的需求非常强劲，其CEO已明确表示，从2026年至2030年每半年算力要翻倍。今年（2026年），谷歌对1.6T产品的需求千万只，而明年（2027年）则可能高速增长。这显示了谷歌对高速网络模块的大规模需求。

公司毛利率及净利润预期如何？

公司过去几年毛利率表现较好。净利润方面，由于规模效应、自有物料以及硅光上量，公司预期净利润也会有所提升。尽管存在一些亏损业务，但整体盈利能力仍然看好。

公司扩产及交付策略有哪些变化？

公司目前策略以保交付为主，不再过度依赖自有物料，而是加大外包和外部采购力度，以确保能够及时满足客户需求。例如去年由于未提前备料而丢失了一些订单，今年公司已改变策略，通过增加设备采购、原材料订购以及加强无锡和马来西亚之间协同合作来确保交付能力。同时，公司正在与更多代工厂商接洽，以进一步提高交付能力。

天孚和其他潜在合作伙伴的情况如何？

天孚现在为英伟达和恩达通代工光模块订单。

当前DSP供应情况如何？

DSP供应非常紧张，尤其是对于二线厂商来说更为困难。主要原因是台积电先进产能紧张，不再新增DSP流片生产线。目前DSP由博通和马威尔提供，由于提前预定且有一定库存，因此交付相对稳定。而像联特这样的公司则因为临时采购而难以获得足够的DSP。

公司的净利率及费用控制情况如何？

过去净利水平在百分之十几左右，现在规模效应下费用率应该不会持续上升。在国内，新易盛建设费用率较低，而公司的费用率相对较高。但随着项目开发完成，未来生产阶段费用绝对金额可能只会略有上升，不会增加太多。

公司海外基地扩展及面临的问题是什么？

主要基地在马来西亚和无锡，并计划扩展到越南，以分担招人困难的问题。目前800G产品转产较为成熟，而1.6T产品仍面临挑战。因此，计划在无锡同步扩展1.6T生产，以降低风险。在马来西亚，由于员工管理问题以及技术要求高，良率和成本控制仍存在挑战。

今年（2026年）的扩产目标是什么？

今年（2026年）的扩产目标没有调整。去年（2025年）10月已明确了扩产计划，包括800G和1.6T产品。今年800G预计出货量相当于基本打满现有产能。而1.6T产品将在马来西亚和无锡同步进行扩展。

OCS市场前景及公司方案选择是什么？

OCS市场预计到2030年将达到30亿美金规模。公司采用硅基液晶方案，这种技术可靠性较好，但切换速度稍逊于Mems方案。因此，在需要频繁切换场景中谷歌等公司更倾向于Mems方案。此外，鲁曼特正在疯狂扩展，这些举措显示出OCS市场空间巨大，公司对此充满信心。