调研纪要

1.请介绍一下三星医疗电力设备业务板块在2025年的整体收入情况，以及与2024年的同比增速情况？

2025年电力设备业务板块的由三个部分构成：国内仪表业务，海外仪表业务，以及配电业务。作为对比，2024年电力设备总收入为119亿元，2025年同比增长约20%。

2.2025年第三和第四季度的情况具体是怎样的？

2025年第三季度电力设备的收入占全年比重约为为22%。第四季度的收入占比约为18%。三、四季度收入的主要差异在于海外仪表业务，第四季度收入显著减少，这与往年情况类似，主要是因为海外业务的全年目标已基本达成，同时12月份海外市场因假期因素发货量极少。

3.2025年各业务板块的实际收入与最初设定的目标相比有何差异？

根据2025年设定的目标来看，仪表业务整体基本完成目标。配电业务比最初目标有一定差距。配电业务未达成目标主要是由控制因素造成的，并非订单获取不足。实际上，无论是国内还是海外，配电业务的订单增速都相当可观。由于配电业务的增长速度过快，为控制发货节奏，尤其是在第三、四季度对国内发货进行了主动调控。

4.2025年配电业务中，国内外市场的构成是怎样的？

在2025年配电业务总收入中，海外市场贡献了17%的占比，其余83%为国内市场收入。海外的收入中，64%来自传统的变压器和开关柜产品，剩余部分来自新能源相关项目，包括逆变器、储能及充电桩。

5.截至当前，电力设备业务的在手订单情况如何，与去年同期相比有何变化？

与去年同期相比，在手订单总额同比增长约10%。这些在手订单均为尚未交付的订单。

6.目前三星医疗的排产情况如何？

电表业务板块的订单已基本排满，交付期已至2026年5月。关于配电业务的，相关生产已于2025年第二季度大量转移至杭州湾基地。

7.三星医疗海外业务的重点市场分布是怎样的？

在海外仪表业务方面，欧洲和巴西是两大重点市场。欧洲市场约占海外仪表收入的35%，巴西市场接近20%。其他市场包括非洲、东南亚、中东和北美。欧洲和巴西的订单增长较为稳定和可见。

在海外配电业务方面，市场高度集中在欧洲，约占70%的份额。其余市场包括巴西（约12%）、中东的沙特（约10%）以及北美的墨西哥和美国（合计约8%）。未来战略上可能会考虑将部分重心向东南亚转移。

8.三星医疗在电表和配电业务上分别采取了哪些市场策略？

电表业务的海外市场开拓初期主要通过与当地代理商合作的模式。随着业务发展，逐步转变为代理模式与合资建厂并行的策略，目前已建立了五个海外基地。未来，在已有布局的50多个国家中，将继续通过代理模式在优势市场深化客户拓展。同时，三星医疗已成立专门的AMI项目市场小组，重点在非洲和东南亚等具有较大潜力的市场推广高利润的AMI项目。此外，三星医疗计划对海外业务进行调整，将海外基地与直销团队的运营独立核算，形成“赛马机制”，通过差异化的销售提成激励不同区域的市场开拓。

9.未来电表业务的主要增长点在哪里？

电表业务的增长空间相对有限，主要增长点有两个区域。其一是欧洲中西欧地区，该地区智能电表的升级换代需求仍有较大空间。其二是非洲地区，该地智能电表覆盖率极低，且与高利润的AMI项目高度相关，但增长会受到当地经济发展和电力基础设施的制约。

10.如何看待美国电表市场的前景？

对于美国市场，电表业务预计没有太大空间，主要因为美国对信息网络安全的要求非常严格。2025年获得的订单是通过与墨西哥的合作公司间接取得的，利用了特定州的关税互免政策，这种模式的可持续性不强。

11.三星医疗未来在美国市场的开拓重点是什么？

未来在美国市场的开拓重点将是配电和新能源业务，而非仪表业务。美国的配电设备存在老化更新的需求，同时相较于西门子等欧美大型企业，国内企业在制造成本上具备优势，因此在配电和新能源领域存在市场空间。

12.为何三星医疗的电表业务难以进入美国市场，而配电业务却有机会？

电表业务在美国市场面临障碍，主要源于信息安全方面的顾虑。现代智能电表集成了4G等通信功能，能够将数据传输至AMI系统，美国方面担忧中方企业可能借此掌控其电力数据，威胁信息安全，因此对中国电表产品设置了较高的准入门槛。相比之下，传统的配电产品，如变压器和开关柜，主要被视为机械设备，不涉及远程通信和复杂的软件系统，最多只包含自动控制开关，因此不触及美方的信息安全敏感点。此外，美国在铜、电池等资源方面对中国供应链有一定依赖，这也为传统配电设备进入其市场创造了条件。

13.三星医疗目前在哪些地区设有合资工厂？

目前已在波兰、印尼、墨西哥、巴西和德国五个地方建立了海外基地。

14.当前几个海外工厂的产能情况如何？

各工厂的产能有所不同。墨西哥工厂的产值较大；巴西工厂和印尼工厂产能约为数千万元；德国工厂产能相对较小。波兰工厂基本没有大规模产能。大部分产品仍然在国内的生产线上完成制造后出口。目前，国内生产并出口的业务占比大约在75%至80%之间。

15.三星医疗在国内的电表业务产能规模及当前的产能利用率是多少？

三星医疗在国内拥有三条电表产线，每条产线的年生产能力约为30亿元人民币。当前整体的产能利用率大约在60%至70%，利用率不算高。

16.三星医疗的配电业务在海外市场采取了哪些不同的发展策略，以及未来的市场拓展重点是什么？

三星医疗的海外配电业务根据产品类型采取差异化策略。对于传统的变压器和开关柜业务，三星医疗沿用与仪表业务相似的代理商模式，主要市场集中在欧洲、巴西和沙特，印尼有少量订单。未来计划将投入更多销售资源，重点拓展东南亚市场。对于新能源业务，包括逆变器、充电桩和储能产品，由于早期以工商业项目为主，因此采用直销模式。三星医疗在2025年已将海外销售人员从180余人扩充至300余人，显示出对新能源业务的重视。未来，新能源业务的拓展重点将是中东（特别是沙特）和美国市场，因为这些地区对能源和电力的需求较为迫切。欧洲市场方面，由于新能源业务已覆盖25个国家，后续将以美国为主要拓展方向。

17.2025年美国市场在公司配电业务中的收入占比是多少？

2025年，包括墨西哥在内的美洲市场在公司配电业务中的收入占比为8%，其中美国市场自身的占比约为3%至4%。

18.三星医疗的配电业务与电表业务之间是否存在协同效应？

三星医疗的配电业务与电表业务之间基本没有协同效应。尽管在销售人员层面可能存在一些复用，但两者在业务上是相互独立的。这与国内电网系统相似，配电和计量分属不同部门管理。在海外市场，这两块业务甚至常常分属于不同的企业实体，因此协同性几乎为零。

19.三星医疗各项业务在欧洲市场的当前发展状况和竞争策略是怎样的？

欧洲是三星医疗仪表和配电业务的核心市场。三星医疗自2023年11月起将海外市场作为配电业务未来的主要增长点。在欧洲，新能源配电设备市场前景广阔，竞争尚未白热化。欧洲国家电价高昂，且传统变压器等设备多已使用超过50年，进入老化替换周期，预计这轮更新换代将持续到2030至2031年，市场空间巨大。在新能源设备领域，虽然面临阳光电源、固德威等国内同行的竞争，但三星医疗作为新进入者，当前采取低价策略以抢占市场份额，并同步进行成本优化。

20.三星医疗电表业务和配电业务在欧洲市场的优势区域分别在哪里？

在电表业务方面，三星医疗在东欧和北欧市场，如瑞典、波兰、德国及乌克兰等地，与国内其他几家主要出口企业基本平分市场份额。三星医疗的相对优势体现在中西欧地区，例如荷兰、匈牙利和西班牙，这些市场的准入门槛较高，三星医疗相较于主要竞争对手具备领先优势。

在配电业务方面，由于业务开展时间不长，目前在西班牙、匈牙利、希腊等市场表现较好。此外，三星医疗已在德国建立工厂，预计德国将成为未来表现最佳的市场。

21.2025年国内电表市场的整体情况如何？

从收入确认角度看，由于执行的是2024年获取的订单，2025年国内电表业务的收入表现较为可观。但从新订单获取的角度来看，市场形势没那么乐观。首先，国家电网自2024年起开始下调电表招标价格，每标段降价约3%，至2025年第二标段时，累计降幅已达15%至20%。其次，市场招标总量大幅萎缩。国家电网2024年招标总额为249亿元，2025年降至131亿元，且第三标段因报价过高而流标。南方电网2024年招标总额为88亿元，2025年降至71亿元，减少了17亿元。由于国家电网占据国内电表市场约70%的份额，整体市场需求的大幅下滑对所有企业的新增订单量都造成了显著影响。据悉，国家电网计划于2026年2月6日对2025年流标的第三标段进行补招，但预计补招量仅为一二十亿元，规模有限。

22.近期铜价上涨对三星医疗产品的毛利率有何影响？

铜价上涨对配电业务的影响较大，因为变压器的主要原材料是铜和取向硅钢。不过，公司自2020至2021年经历上一轮铜价上涨后，已采取了锁铜措施，因此铜价波动对变压器成本的影响仍在可控范围内，这构成了一项优势。对于仪表业务，虽然铜的直接用量不大，但其关键原材料PCB板的电镀层需要用铜，铜价上涨导致PCB板价格升高，这部分成本压力难以规避。

23.为2026年设定的电表与配电业务收入目标是多少？

2026年，设定的仪表业务目标相较2025年有所下降。配电业务的目标比2025年有一定程度增长。