万宝盛华(MAN.US)深陷AI冲击：猎头巨头为何沦为“价值陷阱”？

人工智能替代人工的趋势日益显著，全球三大人力资源巨头（ADEN、RAND、MAN）的股价均步入熊市，其中MAN的跌势最为惨烈。高薪职位的AI替代价值更高，因此深耕中高端人才市场的MAN首当其冲。程序员、法律、金融及会计等领域预计在2026年将成为裁员的重灾区。

此外，AI技术的演进使雇主无需依赖罗恒致富(Robert Half)、万宝盛华(ManpowerGroup Inc.)或任仕达(Randstad NV)等外部机构，即可自主完成简历筛选、候选人排序及初试环节。伴随技术成熟与部署成本下降，企业更有能力将招聘流程内部化，这进一步加剧了猎头行业面临的严峻挑战。

MAN的业务触达各行各业，且侧重于中高端岗位。其收入结构中，欧洲占65%，美洲占25%，亚太占10%。在中美等AI技术领先的国家，招聘需求萎缩尤为显著。MAN去年的业绩表现堪称崩盘，EPS骤降38%，且2026年的增长预期依然为负。

现状显示，该公司的净利润与自由现金流均已转负，而净债务规模却在持续攀升。

在AI替代人的大环境下，唯有服务于AI的标的才具备牛市基因，而服务于传统人力的股票正步入熊市。MAN的三大核心业务均围绕人力展开，正遭受AI的降维打击，转型之路困难重重。MAN属于典型的价值陷阱(value trap)，即便表观市盈率处于个位数，也不意味着是抄底良机。