存储“价值锚”迁移，从周期博弈...

存储“价值锚”迁移，从周期博弈走向技术定价【东吴传媒海外 张良卫团队】 [玫瑰]逻辑重构： 1）需求侧：AI模型持续迭代，应用持续落地拉动存储需求激增；2）供给侧：存储厂商格局固化，两家韩国企业（内部不恶性竞争）与两家美国企业（战略地位稳固），存储行业共识稳供给、保价格。 [太阳]细分赛道逻辑： 1）DRAM (HBM/LPDDR)： 与 GPU/CPU 深度耦合，打破内存墙限制，直接决定模型参数上限。作为 AI 核心算力要素，其供需逻辑独立于传统周期，占据 AI CapEx 份额稳步提升，享有高技术门槛带来的估值溢价。 2）NAND (eSSD)： 随着多模态模型及 RAG (检索增强生成) 架构的普及，海量冷热数据的吞吐需求激增。产品结构向 QLC 大容量、PCIe 6.0 高性能演进，需求将随模型参数与用户量的双重增长而持续扩张。 [礼物]核心标的： 1）SK Hynix (SK海力士)：在 HBM3e/4 领域拥有绝对先发优势，深度绑定 NVIDIA GPU，是AIDC核心高溢价标的。 2）Micron (美光科技)：美国唯一的DRAM龙头，HBM扩产策略激进，具备显著的业绩弹性。 3）Samsung Electronics (三星电子)：存储行业巨头，制造规模庞大。NAND领域统治力稳固，HBM领域加速追赶验证。 4）Sandisk (闪迪)：NAND核心标的，NV Blue Field 4架构强化NAND在AI领域中的核心地位。 风险提示：竞争加剧，数据中心资本开支不及预期