【国联民生电子】#中芯国际25...

【国联民生电子】#中芯国际25Q4：悲观预期下的诸多亮点 领导好，今日中芯公告25Q4业绩，此前市场对于Q4预期较为悲观，我们在preview中前瞻提示有望优于指引，整体来看在收入、稼动率等方面存在诸多亮点，梳理核心要点如下： #25Q4 ➠营收：24.89亿美元，yoy+12.8%，qoq+4.5%#大超此前指引0-2% ➠归母净利润：1.73亿美元，yoy+60.7%，qoq-9.9% ➠毛利率：19.2%，环比-2.8pct，同比-3.4pct #虽有环比下滑、但符合指引 ➠产能利用率：95.7%，环比减少0.1pct，同比+10.2pct#稼动率继续维持满载 ➠资本开支：24.1亿美元 #26Q1 ➠营收：预计环比持平，同比增长10.8%；毛利率预计为18-20%；资本开支预计26年同比持平，25年为81亿美元#结构优化、倾斜先进制程 🤔相较于此前市场的悲观预期，公司在收入等方面仍取得了超预期增长，同时后续仍迎来成熟制程涨价+先进制程扩产多重催化，公司作为国产算力中军，较此前高点已回撤22%，当前港股PB仅3.46x，当下建议积极布局 联系人：方竞/李萌