【东吴电新】锂电：3月排产旺季...

【东吴电新】锂电：3月排产旺季将至，需求持续强劲，继续强推！ 事件：2月23日港股锂电板块大涨，瑞浦兰钧+15.4%、赣锋锂业+8.5%、中创新航+7.4%、正力新能+4.5%、宁德时代+3.1% 观点重申： #3月排产旺季、全年锂电需求30%+增长。锂电3月排产预计环增15-20%，恢复至12月、1月水平，创新高，储能满产，动力开始为4月新车备货。全年看，我们预计26年全球动储需求2700GWh，增长33%，其中一二线厂商指引26年40-50%增长，需求预期不改，27年预计仍可维持20%+增长。 #美国关税下调、OBBB法案细则留有窗口期。美国芬太尼关税、对等关税有望取消实施（储能系统相关税率分别为10%、10%），对冲特朗普拟提高15%关税，总体我国储能系统出口美国总税率有望下降5%（此前总税率为48.4%，此次调整后关税为：基础关税3.4%+301关税25%+临时关税15%=43.4%）；此外OBBB法案对非受限实体考核留有窗口期，并认可电池混用方案。因此中国企业依然可受益于美国储能需求增长。 #产业链涨价陆续落地、价格持续性可期、盈利弹性较大。电池端，储能电池报价已接近0.4元/wh，碳酸锂及材料涨价完全传导，宁德时代受原材料涨价及需求波动影响较小，因此电池盈利水平可维持8分/wh左右，全年900亿+，当前估值低位继续强推；材料方面，隔膜一轮涨价除大客户外落地10-20%，二轮涨价谈判开始，与C客户涨价有望春节后陆续落地，且27年行业供给进一步紧缺，盈利明显修复，对应恩捷26年25亿；6F 1月价格12万+，环比微增，对应天赐业绩80亿+，当前10x左右，铁锂涨价落地1500-2000元，Q4盈利已明显反转，26年对应裕能35亿，当前不足15x、此外铝箔Q4盈利同样超预期，鼎胜26年预计9亿，盈利弹性明显。 #投资建议。锂电新一轮大周期，全面看好！当前积极布局旺季行情，继续强推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（恩捷股份、天赐材料、科达利、鼎胜新材、湖南裕能、尚太科技、星源材质、璞泰来、华友钴业等，关注佛塑科技、天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；同时看好碳酸锂龙头，推荐（赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业）等。并继续看好固态板块（厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等）。 风险提示：竞争加剧。