【天风新材料--倾情力荐--晶...

【天风新材料--倾情力荐--晶升股份】底部强call碳化硅铲子股--晶升股份 行业最差的时刻已过去，格局将逐步改善：1）供给端：一、行业盈利水平已降到了自然出清的水平：据我们了解，当前衬底价格已企稳；以成本控制水平较优的天岳为例，综合毛利率水平已降低20%以下，降无可降；二、巨头wolfspeed重组是行业底部的重要标注；2）需求端：一、能源变革和AI是未来科技革命的双重引擎，而碳化硅材料已经成为赋能能源变革及AI实现核心发展目标的基石之一，晶升25年下半年开始，8寸炉子新增订单及意向合同增幅显著；二、碳化硅终端价格下降幅度大，支撑功率端渗透率提升，电压等级高、能耗敏感的应用领域（如电驱无人机）替代速度超预期；三、晶升股份近日接受机构调研时表示，碳化硅业务均有望较2025年实现大幅增量；3）如果台积电27年在先进封装Interposer项目中应用12寸碳化硅，一旦应用于先进封装，将极大颠覆行业供需格局。 经营最差的时刻已过去，拐点就在上半年：过往受一、六寸产能相对过剩、碳化硅衬底价格下跌，导致客户在碳化硅领域的订单及项目推进速度面临较大压力；二、光伏景气下行，业务承压等影响，经营承压。当前，碳化硅终端价格下降幅度大，支撑功率端渗透率提升，电压等级高、能耗敏感的应用领域（如电驱无人机）替代速度超预期，替代率处于加速过程，这一点可从功率公司得到验证。25年下半年库存消化后，8英寸产线投产放量带动需求复苏，公司在售订单及意向性合同显示市场快速恢复，预计利润拐点就在上半年。 极具安全边际，买不了吃亏买不了上当：主业值30-40e，已经发布的并购公告，对应市值空间也值20-30e，当前位置已经具备了极高的安全边际！一旦碳化硅底部反转，公司作为铲子股，将具备极大的弹性，年内看100-150e，务必珍惜40以下的晶升！