华创家电周观点（2026022...

华创家电周观点（20260223） #板块涨跌幅：春节前一周上证指数上涨0.4%，家电（申万）指数上涨0.2%，白电板块下跌0.7%，厨电板块下跌2.6%，黑电板块上涨3.5%，小家电板块下跌1.2%。 #周度动态更新：本周我们重点就【春节期间港股家电动态】、【美国关税政策】展开讨论。 #春节期间港股家电龙头股价表现亮眼：2月16~2月23日，港股家电股涨跌幅，美的集团+3.6%，海尔智家+2.8%，海信家电+2.6%，奥克斯电气-11.6%，TCL电子+1.3%，三花智控+6.2%，雅迪控股+4.4%，创科实业+4.5%，JS环球生活-2.2%（恒生指数+1.9%，恒生综合指数+1.7%）。目前美的集团/海尔智家/海信家电/三花智控A股较H股溢价为-4.8%/+4.0%/+9.7%/+57.1%。我们认为美的集团经营稳定，考虑分红+回购绝对收益水平较高，资金面依托保险增量资金及回购，人民币兑美元持续升值+关税缓和背景下，对外资吸引力提升，股价存在上行空间。 #关税政策波动，美国关税短期下调：2月20日美国最高法院裁定特朗普援引IEEPA作为加关税依据违法失效，前期针对中国合计20%的IEEPA关税（10%对等+10%芬太尼）随之失效。作为应对，特朗普政府迅速援引《1974年贸易法》第122条加征15%的临时全球关税，有效期为150天。经此切换，美国对华关税变相下调5pct。需要注意的是：1）本次裁决未直接谈及已征关税是否退还及退还路径。2）既有的301和232关税并未取消（例如232条款针对钢铝等制品仍维持高达50%的加征关税）。3）特朗普政府已指示推进新的贸易调查，后续不排除在122条款窗口期结束前后，通过301/232等路径形成替代关税。