【华创海外】Vicor：AI与...

【华创海外】Vicor：AI与传统业务共振，26年产品收入指引破纪录、订单加速产能扩张 事件：公司公布未审计FY25Q4业绩，实现产品收入9272万美元、同比+15.3%、环比+4.5%；实现专利授权费收入1454万美元、同比-7.8%、环比-33.1%（主要系25Q3有一笔补缴金额）。单季度毛利率55.4%、同比+3pcts、环比-2.1pcts。25Q4净利润4653万美元（含2730万美元税收优惠），同比+354%。 25全年来看，实现产品收入3.50亿美元、同比+12.1%；实现专利授权费收入5738万美元（不含4500万美元的诉讼和解金）、同比+23.2%。 订单持续加速、Q4订单出货比超1.2。截止25.12.31，Vicor一年期积压订单达1.769亿美元、同比+13.8%、环比+15.8%，订单出货比超1.2（对比Q3订单出货比0.98）。26Q1至今、订单出货比仍在继续攀升、且目前的订单节奏已经超过了上一季度的水平。 预计26年Fab产能利用率超80%、公司筹划投建新产能。现有Fab预计1年内达到接近满负荷，目标利用率为80%（100%利用率对应年收入约10亿美元）、同比25年翻倍。现有Fab满负荷后可能推动第二Fab建设，同时与潜在代工厂合作伙伴探讨“无Fab”或“轻资产”模式。第二Fab的选址已取得良好进展，具体建设和设备投入需董事会决策，仍在推进中。 VPD：AI需求持续存在、替代方案存在技术&成本问题。管理层强调，随着AI芯片功耗不断提升，竞争对手的混合/伪垂直方案将面临不可逾越的散热和电流传输瓶颈；Vicor的纯VPD架构在超大功率场景下具备极强的技术确定性与准入门槛。目前仅一家大型公司在高容量场景中使用VPD，且用量逐年增加；其他企业多处于尝试阶段，尚未实现批量部署。 传统业务需求强劲：2026年工业和航空航天领域前景强劲，尤其是自动测试领域需求大幅增长，预计未来几年该市场收入可翻倍（未来4-6年）。 专利授权费：ITC调查稳步推进、有助于公司夺回市场份额。目前ITC调查正在按计划进行，部分关键专利已经获得了有利的初步认定。如果ITC最终裁定这些公司侵权，该机构有权下令禁止这些侵权产品进入美国市场，通常在12-18个月内出结果。如果竞争对手的电源模块被禁入美国，下游客户为了保证供应安全，可能不得不重新选择Vicor的方案。