【裕同科技】从300亿看到50...

【裕同科技】从300亿看到500亿+，包装1业务提供15+4基本盘收益率，外延N业务提供成长股进攻属性； 【国金轻工赵中平团队等人】 公司1年维度看到500+亿市值，背后本质是2026-2027年不考虑股权激励费用叠加外延利润并表情况下，表观利润为19，22亿左右，估值在2026年不考核估值切换向20倍进发，9月半年报披露后有望提前向2027年23-25XPE切换。背后是增长性红利提供收益率基本盘，N+T提供收益率进攻弹性； 包装1业务提供增长型红利提供15+5收益率： （1)公司2025年中报披露后出具2025-2027年股权激励锁定利润增速下限提供安全边际，公司未来收入端锚定复合10%+以上增速（考虑外延有望在15%左右） （2:)占比60%的消费电子业务有望在2026-2028年迎来3年级别的硬件创新周期驱动收入回到10%+增速，2026为受制于存储价格上涨为蓄势，2027年为预期演绎与产品出现，2028年为实际爆发 （3:)泛消费业务受益于宏观复苏与结构成长。 （4:)消费电子与大消费业务业务结构都不断优化（业务毛利率提升），且海外占比不断提升（海外比国内毛利率高10pct），公司不断优化人力成本驱动费效比提升。利润有望复合15%+增速。 （5:)叠加公司2026-2028年分红不低于70%，当下股息率为4.5%+。15+5逐步被市场认知有望将公司估值托举至18-20XPE; N业务良性外延飞轮提供外延并表利润与估值上修空间：（1:)N业务指的是围绕包装客户开展的非包装业务，以和大客户多年包装一供合作身份拓展周边新硬件业务，充分吃到2026-2028年的AI+时代红利 （2:)过往最经典例证为2021-2025年先后布局：仁和，华宝利，华研，帮助在metaAI眼镜中ASP从初始的5美金翻5倍做到25美金，外延利润在2026-2027年已有0.5亿左右贡献，后续预计催化剂较多，未来有望在AI算力液冷，AI手机，AI机器人等4大硬件获得更高价值量，以及诸多AI+小硬件获得新业务。 （3:)市场若认知到公司AI+硬件供应商平台变现价值的确定性，有望提前将远期市值折现到当下，估值有望上行到23-25XPE； 公司详细逻辑欢迎向团队或本人咨询，可深度沟通交流