新股-固态设备❗【天风电新】美...

新股-固态设备❗【天风电新】美德乐：客户B和C，磁驱智能输送助力产品升级，成全球龙头-0222 ——————————— 1、为什么关注这个公司？ - 贝塔好：主营业务为智能传输系统，根据招股书，25H1锂电池客户收入占比62%、汽车零部件（主要是电机，主要客户信质集团）占比23%。下游客户处于快速扩产阶段。 - 北交所新股，关注度低：26.1.30因北交所上市市场几乎零关注度。而最新业绩预告，25全年预计营收13-14亿收入，归母净利2.7-3亿（对应净利率21%），最底部跌到69亿市值，对应25年只有24x PE，对应26年预计仅17x。 2、后续关注什么？ - 第一，对设备企业来说最重要的是【订单】，25H1新签订单翻倍，达10亿，到25Q3结束新签订单达15亿、25全年远大于20亿。而更超预期的是#26年春节前新签订单已达10亿。 背后的原因还是锂电扩产，尤其是B和C两大客户在收入占比超6成，其中B直接采购，而C通过先导、博众精工等集成商供货。 - 第二，比起总量，更关注结构升级，产能有限的情况下，抓优质产品，其中#高精度输送系统收入占比从69%提升至73%（这部分毛利率41%，远高于通用输送系统13.4%）。 高精度=电芯段设备，通用=模组pack段设备，也就是公司挑产品段供货。 - 第三，不惧铜、铝涨价，自制电机来进一步夯实成本优势。 3、最重要的中期成长性看【磁驱输送系统】和【固态电池设备】。 - 目前一条液态电池线公司设备的价值量为3kw+，其中电芯段占1/3，虽价值量不是最高的，但确是最赚钱的。 - 而#固态考虑电芯段对节拍等要求严格、磁控输送系统对比传统电机驱动，减少输送过程中的摩擦、磨损及粉尘颗粒的产生，对于输送速度、定位精度、洁净度均具备优势，更适配固态电池的输送场景，电芯段磁控输送方案是传统方案价值量的3X。 - 公司在该领域全球领先磁驱输送系统：最高300 m/min，定位精度±0.01 mm，这里的难点在软件而非硬件。 投资建议： 1、预计主业25-27年归母净利润达2.8/4/5.5亿，若给予27年20X PE，对应110亿元市值，较当前46%空间，固态等新业务处于白送阶段。 2、固态电池按单gwh 2kw设备投资额，年度200GWh需求计算，磁控输送系统40亿市场规模，20%净利率对应8亿利润空间，50%份额对应4亿利润，30X对应120亿元市值，总计230亿。