【天风电新】再看Generac...

【天风电新】再看Generac财报：继续看好潍柴动力超预期可能-0220 ——————————— 我们对公司25Q4财报进一步研究，看到的机会： 1）26H1将完成2家CSP的试点项目，在海外柴发产能紧张情况下，公司有望获得26-28年的主供应订单。 2）公司核心优势来自发动机供应商产能及更短的交付周期，对比竞争对手2年左右的周期、公司发动机供应商的产能没有瓶颈。 ⭐继续重点推荐【潍柴动力】，公司作为Generac的柴发供应商，将有望受益Generac海外渠道+品牌效应，26-28年出货量有望再上修，及燃气发动机通过UL认证后快速打开美国市场可能性。当前公司26、27年PE 16、13X，看好AIDC缺电带来的公司各类电源估值重估机会。 同时#继续看好缺电类资产，包括【燃机、类燃机、SOFC主机出海及供应链和电力设备】相关公司。 Generac 25Q4财报增量信息 1、 公司AIDC客户 2家托管机房公司的首选供应商，订单持续增加。 与2家超大规模AIDC客户推进试点项目，预计26Q1末-26Q2初将完成试点项目，后续有望达成主供货协议。 对超大规模AIDC新客户的合作有信心，合作主要由于客户迫切需要额外的柴发供应，预计公司充足产能将在26-28年体现优势。 2、 AIDC相关订单 在手4亿美元，预计大部分将于26年交付。预计未来几个季度来自新客户（CSP）及托管AIDC客户的订单量将大幅增加。 3、 产能 美国本土至25年底，MW级柴发产能超过10亿美元；叠加海外产能，合计产能超过15亿美元。未来扩产计划保持乐观，目标满足27-28年AIDC需求， 公司核心优势来自：交货周期明显短于竞争对手（当前约2年），竞争对手扩产的主要制约因素来自发动机，而#公司发动机合作伙伴产能没有瓶颈。 4、 预期利润率 预计26年EBITDA利润率约15%，随产能提升和规模扩大，预计利润率将提升至27-28%。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳