【国金金属|铝】美国准备取消对...

【国金金属|铝】美国准备取消对铝征收的关税，若落地是利好，板块被错杀 260213 [礼物]事件：据英国金融时报报道，特朗普计划缩减部分钢铁和铝制品关税，因为他正面临一场“可负担性危机”，危及中期选举支持率。 点评： [礼物]政策初衷：美国25年对铝加征50%关税，是在高电价下的自救，希望保住本土70万吨电解铝产能—由于数据中心对电价的接受程度是电解铝厂的3倍，在高电价下只有大幅提高铝的价格才能让现有产能不停产，甚至吸引EGA在30年落地的投资。但关税范围包含铝制品，特朗普政府正在审查受关税影响的产品清单，并计划对部分商品予以豁免，停止扩大征税清单，而是对特定商品发起更有针对性的国家安全调查。 [礼物]若缩减铝制品关税，将继续利好中国出口：25H1最大担心即是光伏和美国关税，我们路演时也说光伏占比没那么高，但美国的高关税&高铝价在25H1确实影响了美国的终端消费，直到下半年连续降息，出口才比之前市场预期要更好，出口才是中国铝的第一大下游，今年出口或依旧超预期。 [礼物]美国减少关税不会导致库存外流：抢出口囤货是24年铝需求超预期的叙事，因为出口退税取消+美国关税，当前海外显性库存10年最低，隐性库存—美国铝业Q4电话会也表示—以消费天数衡量的铝库存降至15年来的最低年末水平；不存在这方面的担心。 [礼物]如果美国连原铝关税也下调？—— 在这种情形下，美国无论是已有的70万产能，还是EGA希望在2030年落地的新产能，都将受到巨大的冲击和压力，供给端减产逻辑会更强。 [礼物]板块调整或更多是节前盘口上流动性交叉+前期浮盈兑现。美国原先原铝相较lme都升水~60%，而沪铝比lme基准价都低1000以上，应该跌美国升水，板块被错杀。 [礼物]依旧板块旺季的高景气+高股息：低供应+低库存+需求有望超预期的逻辑没有发生变化，还有潜在减产带来的价格端巨大期权。铝的金融属性也比较小，还有股息率的保护，继续看好旺季景气度和价格表现！ 标的选择思路：1）现价高分红的宏桥系、天山铝业；2）氧化铝敞口小的神火、云铝（可和母公司中铝一起配）等；3）量增弹性大的创新实业、南山等。 联系人：黄泽浩 18575892374/吴晋恺/王钦扬/金云涛/覃雨阳