【天风金属】从今日港股有色板块...

【天风金属】从今日港股有色板块大涨谈谈假期间有色行业需要更新的几件大事和最新观点260223 ❤️①新年好，本篇内容较多，照旧我们把重要结论放在前面：看好贵金属>能源金属>战略金属=工业金属。以今日港股为例，市场主要还是对地缘和关税反应，2.23日港股有色板块全线大涨：香港有色金属指数+4.51%，居港股行业涨幅前列。个股普涨、放量上行，资金流入明显，呈现贵金属领涨、基本金属/新能源金属共振格局。 其中： 1. 黄金/贵金属（最强） 潼关黄金+12%、赤峰黄金+7%+、紫金黄金国际 中国黄金国际+6%+、紫金矿业 万国黄金 招金矿业+5%+ -核心：地缘避险+金价修复+央行购金+降息预期 2. 锂/新能源金属（次强） 赣锋锂业+8%+、天齐锂业+3%+ -核心：节前持续去库+需求预期较好+板块估值修复+大盘反弹 3. 铜铝/基本金属（跟涨） 五矿资源+6%+、江西铜业+4%+、中国宏桥、洛阳钼业+2%–3% -核心：关税扰动暂缓+油价上行+经济复苏预期+美元走弱 🌟标的选择上，经历了春节前的调整，很多标的又出现较好买点，估值差异并不是非常大 1️⃣贵金属：1）黄金 紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、万国黄金集团、中国黄金国际、山金国际等2）白银 盛达资源、兴业银锡等 2️⃣能源金属：1）核心弹性标的：国城矿业、盛新锂能、大中矿业、雅化、永兴等；2）龙头白马：盐湖、藏格、中矿、赣锋、天齐、华友等 3️⃣战略金属： 稀土（中稀有色+中国稀土+北方稀土）、钨（厦钨+中钨+佳鑫）、锡锑铟（华锡+湖金+锡业）、钽铌（东方钽业）、锆铪（三祥新材）、铼（塞恩斯）、铀（中广核+中国铀业）、锗（云南锗业）等 4️⃣工业金属： -铜：优先资源侧紫金、洛钼、五矿、江铜、西部矿业、铜陵有色、中国有色矿业、金诚信等 -铝：1）业绩弹性云铝股份、神火股份、中孚实业；2）一体化高分红：天山铝业、宏桥控股、中国宏桥、中国铝业、南山铝业；3）成长弹性标的：创新实业、华通线缆、百通能源、南山铝业国际等 ❤️②春节假期美国关税政策核心变化 2月20日：美最高法院裁定特朗普此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的10%对等关税+10%芬太尼关税（合计20%）违法，约1700亿美元关税被推翻。 2月21日：特朗普紧急启用《1974年贸易法》第122条，对全球统一征收15%临时关税（原计划10%，后顶格上调），2月24日生效，有效期150天。 🚦税率变化直观比较： 节前（旧） - 基础：301关税25%（对中清单）+ 232钢铁/铝关税（如适用） - 叠加：IEEPA额外20%（10%对等+10%芬太尼） - 平均实际税率：约30–40% 2.24日起（新） - 旧IEEPA的20%额外关税全部取消 - 新增：15%全球临时关税（150天，需国会批准延期；全球统一征收，无国别差异化） - 最终：301（25%）+ 临时15% = 平均约21–25%（部分品类有豁免） 对商品影响：相对利好工业金属铜铝黑色等，对贵金属影响中性。 ❤️③美伊局势升级 2月6日：签署行政令，对与伊朗有贸易往来的国家输美商品加征最高25%额外关税（次级制裁+关税联动）。扩大对伊朗石油、石化、航运的制裁，新增实体与油轮列入清单。 2月17日：美伊在日内瓦举行第二轮间接核谈，有进展但铀浓缩浓度分歧仍大。 2月19–20日：特朗普连续放狠话，军事+经济双重施压。 2月20日：特朗普给伊朗10–15天最后通牒，要求在核问题上达成“有意义协议”，否则将采取强硬行动。美军双航母（福特号+林肯号）部署中东，集结2003年以来最大规模空中力量。媒体称美军已做好打击准备，2月23–24日为潜在行动窗口。 对有色商品影响：避险需求上升，以及原油航运等成本的上行可能拉高通胀，利多贵金属。 ❤️④板块大事更新 1. 铜头部矿企继续下修年度指引：此前嘉能可等企业在25年就已下调过对26年的Guidance，英美资源2月5日公布25Q4生产报告，因Collahuasi品位下滑和水资源限制等，下调26年生产指引至70-76万吨，较此前76-82万吨指引中值减6万吨。考虑以上提及的矿山干扰率已经兑现，我们将26年矿端供给增速下调至2%（此前为2.14%），即增量38万吨。26年，全球全元素平衡表显示为缺口60万吨以上。 2. 锂需求预期持续上行：smm数据去库2531吨，库存降至10.29w（截至2.12数据），库存周转天数不到20天，但是整个期货盘面持仓量64w，主力合约34w（库存的3X）。更为重要的是：1）宜春矿因换证叠加《固体废物综合治理行动计划》对尾矿库更严格要求，不排除复产节奏被进一步延后；2）2.10日天华与PLS签署为其两年的锂辉石精矿承购协议，PLS每年供应15万吨锂精矿，并且有权选择每年增加供应量，可选择在两年到期后，将协议延长12个月。协议设定价格低价1000美元/吨（以5.5%精矿算下来折LCE成本将近9万），#价格不设上限。尤其是提供1亿美元无息预付款。此举凸显了锂矿年度级别的稀缺性以及大厂对于供应侧的保障，同样可以暗示1）中所述复产大概率不及预期。 近日国电投7GWh电芯集采入选供应商报价范围在0.325-0.355元/WH之间。其中第一中标候选人为国宁新储，报最高价0.355元/Wh，集采订单都能上0.3元以上，顺价超出预期，基本追上了各储能电芯厂散单的价格，意味着【央企大客户也逐步接受涨价】 3.SPDR黄金持仓继续上行：假期期间comex金涨4.5%至5173美元/盎司，SPDR持仓微增至1079吨；comex白银涨14.15%至86.4美元/盎司，金银比60。美国经济数据喜忧参半，1月非农超预期，但1月CPI、2月PMI、25Q4实际GDP增速不及预期，显示美国经济仍处于降温过程中。#目前市场预计年内降息2次，7月（概率46%）、10月（概率36%）各降息25bp。 4.铝行业春节假期大事记： 1）莫扎尔铝厂3月15日停产倒计时。2月12日，South32首席执行官发言：一是明确确认铝厂将于2026年3月15日转入“维护与保养”状态；二是首次披露原材料库存即将耗尽的具体时间窗口；三是同步发布2026财年24万吨的产量指引（3月15日后产量为零），较2025财年实际产量下降32%。最后时刻是否会达成临时供电协议，莫扎尔铝厂是否会停产，仍是当下的尾部风险。 2）关税乌龙。2月13日，英国金融时报称特朗普拟缩减部分钢铁和铝制品关税，以缓解可负担性危机，消息发布后资金避险、铝相关资产大跌。当天白宫贸易顾问纳瓦罗表示，有关政府计划削减钢铁和铝关税的说法毫无事实依据。关税即使取消对铝来说也是好事，有利于美国铝制品进口和消费，铝本身也没有铜贸易流叙事的影响那么大。铝板块错杀后，港股和美股已迎来修复，预计A股也会修复。 3）世纪铝业冰岛铝厂提前复产。世纪铝业宣布，其冰岛年产能32万吨的电解铝厂，将于4月底重启停产产能，较原计划提前约6个月，7月底前将恢复满产。该铝冶炼厂去年10月底因电气设备故障减产约14万吨（产量减量年化下来25年3万吨、26年11万吨），若此次复产计划顺利，26年的产量减量将由11万吨下修至4-5万吨。 天风金属刘奕町团队