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# 领导开工大吉，祝您# 2026年投资马到成功！ 有色观点更新1⃣20260223 铜：宏观层面，国内因春节前资金偏谨慎，海外方面，上周五美国最高法院裁决废除特朗普部分全球关税成为最大催化剂，显著缓解贸易不确定性，风险偏好回升推动铜价反弹，但特朗普迅速援引1974年《贸易法》第122条，宣布先行实施10%的新全球进口关税，并随后强硬地上调至15%，铜价有所震荡。矿冶方面，二季度国内有多家大型冶炼厂有检修计划，二季度涉及检修的粗炼产能超200万吨，春节前国内铜精矿现货TC为-50.53美元/吨，环比增加1.84美元/吨。消费方面，节前SMM铜线缆企业开工率为56.01%，环比减少13pcts，漆包线行业开机率环比下降10.27pcts点至73.53%。库存方面，截至2月12日，国内电解铜社会库存35.36万吨，环比上周累库1.78万吨。重点关注：江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信等，铜加工关注海亮股份。 铝：截至2月12日，电解铝库存89.2万吨，周度累库5.6万吨，较2025年同期增加36万吨，社库规模为近三年同期高位，供需错配的压力逐步凸显。供应端，国内及印尼电解铝项目稳步爬产。需求端，春节来临，下游对原料需求边际转弱，叠加铝价较高，企业铸锭意愿大幅增强，2月铝水比例走低，成为驱动国内铝库存上行的核心因素。展望后市，当前电解铝锭累库驱动逻辑未发生实质改变，铝水比例下滑进一步加剧铝锭供给压力，叠加春节假期临近市场交投氛围逐步进入停滞状态，国内铝锭累库节奏将明显加快，预计节后首周国内铝锭库存将攀升至120万吨附近。重点关注：中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、中国铝业、创新实业、百通能源。 贵金属：春节期间金价呈现先跌后涨，一方面，伊朗地缘政治事件反复发酵，另一方面美国贸易政策不确定性加剧，黄金在避险情绪影响下继续上行。美国1月份的宏观经济数据喜忧参半，虽然1月份失业率数据低于预期，但Q4的GDP增速大幅低于预期，核心PCE反弹，呈现“增长放缓、通胀黏性”特征，当前黄金交易的主线主要围绕避险情绪，短期关注伊朗局势和美国最新关税政策是否落地， 中长期金价上行逻辑未变。重点关注紫金黄金国际、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金（A+H)、山金国际、招金矿业。 稀土：节前稀土价格整体呈现上涨态势，但市场实际成交并未同步跟进。上游持货商报价维持高位且后市预期乐观，而下游磁材及分离企业因春节假期临近陆续进入休假状态，采购活动基本停滞，市场交投氛围整体冷清。国内方面，商务部加强两用物项对日出口管制，禁止所有两用物项对日本军事用户及用途出口，引发市场对稀土供应收紧的预期。海外方面，美国Energy Fuels拟收购澳大利亚Strategic Materials，整合金属与磁体产能，格陵兰Tanbreez稀土项目获采矿许可，预计2026年开工，凸显海外供应链布局加速。国内稀土监管层级、管控范围、指标落实全面升级，需求方面，中长期新能源汽车增长持续，人形机器人等远期需求空间广阔，稀土战略价值凸显。重点关注：中国稀土、中稀有色、正海磁材、金力永磁、北方稀土。 石油焦：山东某大型铝厂2月预焙阳极采购基准价报5229元/吨，环比下调95元/吨。供应方面，预焙阳极企业延续“以销定产”核心策略，内蒙古、云南等地区近期新建预焙阳极项目陆续投产，并逐步释放产量，市场供给弹性显著提升；该部分新增产能同时弥补了局部地区因环保管控或设备检修导致的阶段性产量缺口，整体供应端稳定性增强。需求方面，国内及印尼电解铝新增产能稳步释放，预焙阳极国内外需求均有所支撑。原料方面，下游备货进入收尾阶段，采购以刚需补库为主，需求支撑一般，预计短期石油焦价格仍以窄幅波动为主。重点关注：索通发展