【国金机械】三菱重工三季报点评...

【国金机械】三菱重工三季报点评：燃机订单高增，交付增长缓慢，在手订单创新高 [咖啡]今天三菱的三季报，和上周GEV的年报，都有一个共同点：燃机订单高增，但交付却比较稳定，甚至是下滑，导致在手订单持续创新高，我们认为这主要系燃机核心零部件涡轮叶片产能紧缺，叶片的交付决定了主机厂的整机交付能力！ #三菱燃机订单保持高增，#在手订单持续提升。2月4日，三菱发布25年三季报。1-3Q25三菱燃机新签订单1964.3 billion日元，同比+67.41%。交付方面，1-3Q25三菱燃机交付662.8 billion日元，同比仅增长13.71%，增长缓慢。而且25Q3仅交付235.5 billion日元，25Q2交付230.5billion日元，Q3环比Q2基本无增长，导致25Q3末三菱的能源系统业务（燃气轮机占比49%）在手订单提升到6590.8 billion日元，按照能源系统业务过去4个季度合计收入1891.6 billion日元计算，当前在手订单覆盖年限提升到3.48年。 #三菱上调2025年订单和业绩指引，#反映行业景气度持续上行。三菱CFO表示，公司的强劲订单增长主要来自能源系统板块里的燃气轮机业务。1-3Q25共签订31台大型燃机订单，同比增加了15台，其中大部分客户来自北美和亚洲。此外，CFO还将2025财年的新签订单指引从6100上调至6700 billion日元，将能源系统业务新签订单从3200上调至3600 billion日元，将归母净利润从230上调至260 billion日元，利润率从4.8%上调至5.4%，FCF从0上调至200 billion日元。 #看好三菱国内叶片潜在供应商应流股份，#以及缸体供应商豪迈科技。应流股份目前已经获得东方电气的M701F的批产订单和M701J的研发订单，这两款燃机都是三菱授权东方电气生产，应流股份凭借向东方电气的供货基础和生产经验，有望在三菱向国内开放叶片供应商时，率先进入三菱供应链体系，当前三菱整机订单高增，同时大幅扩产，而PCC和HWM扩产缓慢，叶片更加紧缺，我们看好应流股份未来向三菱的供货的潜力提升。此外，豪迈科技长期向三菱供应燃机缸体，受益三菱订单加速，豪迈科技缸体订单有望同步高增。 ☎国金机械：满在朋/房灵聪18361753245